煤炭機械:一個周期的視角,邁向寡頭競爭,龍頭盈利持續
發表時間:2019-08-02 19:22:58 作者:雕刻機

煤機行業:2017年開始復蘇,龍頭訂單高增長,2018年業績開始釋放 2017年煤機行業開始復蘇,龍頭訂單翻倍。根據公司公告:煤機龍頭【天地科技】新簽煤機訂單120億元,同比增長110%,煤機液壓支架龍頭【鄭煤機】國內煤機訂單同比增長99%,國際訂單同比增長149%。 2018年訂單高增長有望向利潤轉化,煤機企業將迎來收入、毛利率同步提升,業績有望大幅增長。

    煤機行業:2012年為上一輪高點,2013-2016年已經下滑4年 2003-2012年,我國煤炭需求持續增長,煤炭產能利用率處在較高水平,煤機行業走過“黃金十年”。2013-2016煤炭價格不斷下跌,行業產能過剩,煤炭機械隨著煤炭行業資本開支下降步入低谷,2016年市場幾乎跌至2012年行業高點一半。 煤機進入更新為主成熟期,寡頭競爭格局明顯;市場波動將放緩 煤機需求主要分為設備更新和新增產能兩個部分,2016起更新需求占比過半,成為主要需求。預計2018-2020年,煤機(“三機一架”,核心綜采設備,狹義煤機)市場規模分別為397、430、458億元,同比增長60%、8%、7%,有望接近并超過2012年行業高點434億水平。

    更新需求:目前煤炭年產量在35-40億噸,煤機平均壽命在7年左右,預計2018-2020每年對應約3.3億噸煤炭產能需要設備更新。

    產能置換:2017年政策層面開始鼓勵優質產能置換,2016-2017分別新增煤炭產能1.3億噸、2.0億噸,2018年有望新增2.3億噸。預計2018-2020年每年對應2.0億噸煤炭新增產能需要設備采購。

    成熟期波動中樞:假設煤炭產銷進一步穩定,產能置換結束,行業將進入更新市場,對應每年5-6億噸的煤炭產能需要設備更新,市場空間約為2012年的90%-107%,對應煤機(三機一架)市場在390-464億元。 市場格局:寡頭競爭格局已形成,龍頭盈利能力修復,盈利持續性好 煤機行業在2014-2016年過剩產能基本出清,輪行業回暖,市場向龍頭企業集中,天地科技(采煤機、掘進機、刮板機)+鄭煤機(液壓支架)龍頭格局已經形成,兩家企業合計市占率30%左右。

    隨著市場向好,鋼材等原材料價格逐步穩定,煤機企業毛利率有提升空間。同時2017年煤機主要企業經營性現金流凈額大于凈利潤,資產減值損失沖回有望增厚業績彈性。 重點推薦:鄭煤機、天地科技;關注三一國際 2017年煤機行業開始復蘇,龍頭【鄭煤機】+【天地科技】訂單高增長,2018年業績將迎來大幅增長,且持續性有望超預期,估值將處在機械板塊最低水平。

    風險提示:煤炭價格、需求大幅下滑;煤炭去產能持續加碼;假定條件不及預期或市場容量偏差的風險