匯川技術:工控二季度繼續承壓,看好下半年需求回暖
發表時間:2019-10-08 06:41:03 作者:雕刻機

公司發布 2019年中報預告,預計上半年實現營業收入約 25.96億元-28.44億元,同比增長 5%-15%;歸屬于上市公司股東的凈利潤約 3.47億元-4.22億元,同比下降 15%-30%。

經營分析:

北京pk10开奖记录受經濟大環境影響工業自動化業務承壓,q2單季歸母凈利潤跌幅有所收窄。根據預告給出的區間計算中位數,q2中位數營收和歸母凈利潤利潤分別為 16.2億元,2.56億元,同比增長 8.2%、-14.7%,增速環比 q1分別-4.5pct、+19.6pct,表明業績跌幅正在縮小。受到貿易戰和工業制造業景氣度下滑影響公司工業自動化核心業務繼續承壓,同時新能源車驅控業務受到客車和專用車下滑影響,繼續面臨營收負增長,拉低了公司中報整體營收表現。半年度毛利率在去年中報 44.74%的高基數下,面臨較大下滑壓力,但從近三個季度來看單季度毛利率已經有所企穩回升,往后看工業自動化業務毛利率大概率保持平穩,新能車營收占比依舊是影響毛利率的關鍵變量。

5月份私營企業利潤總額明顯改善,仍然維持下半年工控需求轉暖的判斷。

六月份中型企業、小型企業 pmi 指數分別回升 0.3、0.5,分別至 49.1、48.3,同時 5月份工業企業利潤總額累計增速已經從 4月份的-3.7%回升到1.1%,其中私有企業利潤總額累計同比增速 5月份回升 2.5%達到 6.6%。

我們認為制造業增值稅改革促進企業盈利能力提升起到較大作用(詳見近期周報),工控 oem 市場需求主要以中小型私有企業端為主,利潤總額累計同比增長筑底明確,如果 6-7月份私營企業利潤累計同比出現連續回升趨勢,則 q3-q4工控 oem 需求回暖判斷將基本得到驗證。

公司和貝斯特將發揮協同優勢,電梯大配套和國際化發展值得期待。公司與貝斯特在產品和客戶存在高度互補性,未來雙方將提升設計能力,同時互相吸收雙方在供應鏈和營銷管理方面的優勢。長期來看,海外以通力為代表的全球電梯龍頭公司,mro 業務占比逐步放大甚至部分營收占比超過 50%;

國內隨著老舊更換帶來的電梯 mro 市場放量以及舊房加裝電梯等帶動的電梯配比率提升,將給公司電梯業務帶來持續穩定的增長動力。2021年公司一體機和貝斯特營收規模預測將達到 18.7億、33.8億。

盈利預測與投資建議:

北京pk10开奖记录出于謹慎性原則暫不考慮貝思特并表,我們認為下半年工業自動化業務有望回暖,調低 2019-2021年凈利潤至 12.4億(-11%) 、15.0億(-10%) 、19.4億(-9%),給予公司目標價 28.4元,對應 2019年 38x。風險提示:

重大資產重組不確定風險;宏觀經濟超預期下行風險;新能源車政策風險;