《農藥乳油中有害溶劑限量》標準實施點評:綠色環保制劑替代乳油制劑有望加速
發表時間:2019-10-08 09:51:52 作者:雕刻機

投資要點
    綠色環保劑型替代乳油劑型有望加速
    事件:工信部發布的《農藥乳油中有害溶劑限量》標準(2013年52號公告)將于3月1日正式實施。
    點評:乳油制劑由農藥原藥、有機溶劑和乳化劑組成,在反應釜中簡單攪拌即可制成。國內農藥制劑消費構成中,乳油劑型約占40%以上,每年消耗30-40萬噸甲苯、二甲苯等輕芳烴有機溶劑。輕芳烴類有機溶劑對土壤、生態及人體均有較大傷害。《農藥乳油中有害溶劑限量》標準對苯、甲苯、二甲苯、甲醇和DMF5種有害溶劑均設有明確的限量指標,如二甲苯在乳油中限制含量為10%。標準實施將推動水基制劑等環保劑型對乳液制劑的替代進程。
    工信部早在2009年8月就不再頒發新申報的農藥乳油產品批準證書。此次標準正式實施將標志著國內乳油制劑替代取得了實質性進展。國內制劑企業1800多家,行業內大量小企業乳油制劑產品有害溶劑含量不符合標準,未來生存空間進一步壓縮。國內農藥制劑市場規模約600億元,未來水基制劑、植物油溶劑制劑等環保劑型替代空間較為廣闊。
    諾普信將受益于標準實施    
    諾普信是國內農藥制劑行業龍頭,收入構成中水基劑型占比60%以上,乳油劑型占比不到20%。諾普信控股子公司福建諾德主要從事松脂基植物油溶劑的研發、生產和銷售。松脂基植物油屬于綠色環保劑型,是“三苯”類輕芳烴的理想替代產品。
    2013年年初工信部、科技部和環保部聯合制定《國家鼓勵的有毒有害原料(產品)替代目錄》,在應用類農藥替代類別中,明確提出在農藥乳油加工環節,用松脂基溶劑、白油等綠色溶劑替代甲苯、二甲苯等有機輕芳烴溶劑。
    公司在水基制劑和綠色環保溶劑(松脂基植物油替代二甲苯等)方面布局較早,有著豐富的技術儲備和領先的技術水平。預計2014-2015年公司收入增速將加快,同時營銷效率提升帶來銷售和管理費用率的降低,以及現金流改善之后并購整合都將帶來業績的持續增長。
    預計諾普信2013-2015年eps分別為0.33、0.42、0.54元,對應pe分別為26、21、16倍,上調至“買入”評級。